在线配资机构《仙剑世界》口碑崩坏，中手游被一个半吊子工作室坑了

来源：源媒汇在线配资机构

11月5日晚，中手游科技集团有限公司（以下简称“中手游”）发布了一则针对2024年年报的补充公告，披露了一些资产减值的细节。

其中，最受关注的莫过于《仙剑世界》因在2024年6月和12月的测试中表现不佳，结果未达预期，公司因此大幅下调了该游戏的盈利预测，造成无形资产减值约1.577亿元（人民币，如无特殊注明，货币单位下同）。

公告里甚至直言：《仙剑世界》因游戏表现不佳或提前退出市场。源媒汇就此询问了中手游有关负责人，得到的答复是“我们还是继续运营的，通过不断迭代在改善产品体验，没有停运计划”。

中手游2024年亏损高达20.8亿元，但在2025年上半年《仙剑世界》上线后，这款投入数亿元打造的重磅产品，未能帮助公司业绩扭转颓势。2025年中期业绩报告显示，中手游上半年实现营业收入7.63亿元，同比下降38.13%，期内经调整净亏损6.38亿元。

2025年上半年中手游业绩情况

当下的中手游正深陷业绩泥潭，根源在于其三大业务板块——游戏发行‌、‌游戏开发‌、‌IP授权‌均遇到了问题。

业务基本盘引发巨额资产减值

作为中手游赖以起家的业务，游戏发行在2025年上半年的收入达到6.56亿元，占比超过86%。可见，游戏发行依然是中手游营收的顶梁柱，也可以说中手游仍然是一家移动游戏发行商。

其实从2011年成立算起，中手游给自己的定位一直都是移动游戏发行商。但随着移动游戏逐步迈入了精品化时代，作为外部发行商往往很难拿到优质产品，因此中手游等老牌发行商的生存环境也越发严峻，很多当年与中手游一起同场竞技的发行商已经淡出游戏行业的主流视野，有的甚至已经倒下。

中手游作为老牌发行商，能够坚持到今天，正源于其对IP游戏的超前布局。自2014年CJ高峰论坛上中手游董事长兼CEO肖健提出“大力布局精品IP的合作”战略以来，公司便以此为指导思想，以IP为核心，不断布局游戏生态体系，拿下了大量的日漫与国内网文IP的手游改编版权，并选择发行IP定制产品为公司的长期经营战略。

直到如今，游戏发行业务在中手游的营收占比仍超过86%，是公司的业务基本盘。不过，需要指出的是，中手游2024年的几笔大额资产减值，都与游戏发行业务有关。

比如，贸易应收款项减值约1.76亿元，基本都跟第三方发行渠道有关；合约资产和其他应收款项也减值了7973万元，其中包括给成都一家研发商的4720万元预付款，因为对方没履约还惹上官司，只能全额计提；更夸张的是，中手游还一口气撇销了超过20份预付款合同约2.118亿元的预付款，涉及预付保证金、版权金和投资款等，大多是因为项目延期、终止，或者干脆长期没动静。

中手游2024年财报披露的产品储备信息

可见，中手游的游戏发行业务，面临着与其合作的发行渠道与研发商的“双重暴击”，导致了数亿元的减值亏损。

这也是传统手游发行商面临的尴尬境况。由于产品的成败难以预测，所以中手游既要承担产品上线发行后可能出现的失败后果，同时受制于合作的外部研发商的能力与信誉，还需要承担产品有可能无法上线的风险。

那么，中手游的发行业务基本盘是否将因此受到影响？前述负责人对源媒汇表示，合同纠纷只是个例，不会对基本盘产生影响。

重磅力作《仙剑世界》带崩业绩

再来看中手游的游戏开发情况，说说公司的重磅力作《仙剑世界》。事实上，这款游戏从一开始就是磕磕碰碰、一路不顺。

先是在2024年6月和12月的测试中表现不佳，《仙剑世界》被迫延期，因此给中手游造成了上亿元的研发开支减值；而产品自2025年2月上线后，表现依然不佳。

游戏《仙剑世界》宣传图

由于口碑崩坏，绝大多数玩家早已退坑，《仙剑世界》成为“一波流”产品。目前该游戏在App Store上已经快要“查无此游”了，后续收入将会迎来断崖式下滑。等到连收入都不足以支撑游戏的后续运营时，《仙剑世界》或将停运，彻底沦为“弃子”。

其实，《仙剑世界》的后续运营工作早已出现了问题。2025年3月，《仙剑世界》项目原本200多人的部门就被曝出“高达八成”的大规模裁员，涉及市场、美术、研发等。此外，中手游旗下满天星工作室原总经理姜海涛，因涉嫌职务犯罪被移交司法机关，对于《仙剑世界》的后续运营工作亦是一大打击。

中手游发布的反贪腐内部通报

中手游2025年中报显示，游戏开发业务的收入为0.73亿元，主要是《仙剑世界》以及北京文脉互动（注：中手游全资子公司）的产品带来的。0.73亿元的收入，相较2024年同期的1.263亿元下降了42.2%。要知道，中手游2024年上半年的游戏开发收入主要是文脉互动创造的。可以说，《仙剑世界》上线后，并没有给中手游的业绩带来什么贡献。

根据中手游公告，文脉互动因《城主天下》收益不佳、《代号：主公》取消上线、《代号：暗夜传奇》延期，确认商誉减值约5.299亿元；上海洲竞（注：中手游参股公司）因《全民街篮》测试未达预期并转由第三方合作，缺乏盈利预测，确认商誉减值约1.68亿元。

可见，中手游的自研业务实在是祸不单行，无论是全资子公司还是参股公司的自研团队都出现了问题，但造成业绩巨额亏损的最大根源还是《仙剑世界》。

《仙剑世界》曾被中手游寄予厚望，被视作公司转型的关键一步，岂料最终成了拖累公司业绩的一大“包袱”。

《仙剑世界》的市场表现未达预期，或许与项目团队对产品逻辑的理解出现偏差有关。项目组跟风追逐热点，一款游戏里堆砌了开放世界、UGC、NFC、VR、元宇宙等多种元素，最终成了一锅“大杂烩”，被玩家吐槽为“四不像”。

其实，自2011年成立以来，中手游一直都是走发行商的路子，从来没有研发过大型的游戏，直到收购了大宇资讯旗下的软星科技之后，才拥有了北京软星与上海软星两个做大型游戏的研发团队。但可惜的是，2023年中手游出于对单机游戏盈利性的悲观预测，一举裁撤了北京软星与上海软星。

这也导致中手游自2021年发售的《仙剑奇侠传七》之后的单机续作至今仍然没有确切消息，而负责《仙剑奇侠传四重制版》的上海软星团队后来转投合作伙伴——皖新传媒旗下的方块游戏，相当于中手游以授权的形式与方块游戏合作开发《仙剑奇侠传四重制版》。

中手游以授权的形式与方块游戏合作开发《仙剑奇侠传四重制版》

正因为这些放弃研发的操作，中手游在很多游戏从业者眼中成了一家“没有研发基因”的老牌发行商。

问题在于，既然中手游缺乏研发基因，为什么会立项《仙剑世界》这个项目呢？

外行公司请了一个不靠谱的团队

原来，中手游历经3次出资、前后耗资超8亿收购《仙剑奇侠传》IP后，只能依赖于对外授权来获取这个IP带来的收入，而IP授权几乎都是一锤子买卖，虽然旱涝保收，但收入有限，就算有分成比例也极小。换言之，授权出去的产品，如果不是自己代理发行的话，产品再火爆也难以享受到红利。

当时，开放世界二次元游戏《原神》正在大杀四方，米哈游从一家小厂商跃升为国内游戏行业的第三大巨头。肖健在接受媒体采访时曾坦言，《原神》在全球大获成功，大大冲击了他的认知，而他从中得到的启迪是：选好自己公司的专注品类，不断深挖迭代，构筑产品壁垒，并构建与时俱进有竞争力的发行打法。

在《原神》这样的极端成功案例影响下，中手游渴望拥有一款基于《仙剑奇侠传》IP的里程碑式的大型游戏产品。换言之，中手游希望打造一款“仙剑版”《原神》。

因为，肖健认为，国风赛道是一个与二次元赛道同等体量，备受年轻人喜爱的传统领域。在2021年度业绩报告会上，肖健放言，要将《仙剑世界》打造成为年收入超过30亿级别、高利润率和长生命周期的战略级爆款游戏。

平心而论，肖健对于国风开放世界游戏市场的战略判断是正确的。比如网易2023年推出的国风开放世界游戏《逆水寒》手游，就因为重新定义了MMO，在国内吸金能力堪比《原神》，且在中国港澳台地区征战成功之后，近期又上线了全球129个国家及地区，同样成绩不俗，成为网易出海的又一重量级产品。但肖健的失误在于高估了自己研发团队的实力，这导致网易可以大块吃肉，而中手游却连汤都喝不上。

从来没做过大型游戏的中手游，自然没有能做这个“仙剑版”《原神》的团队，于是便选择了走捷径——挖角。

最终，中手游找上了巨人网络此前曾打造过《仙侠世界》系列端游、《龙珠最强之战》手游的巨火工作室负责人姜海涛，双方一拍即合。而后，由中手游出钱出IP，巨火工作室则摇身一变成为中手游旗下的满天星工作室，于是中手游史上最大的游戏项目《仙剑世界》就此启动。

原满天星工作室负责人、《仙剑世界》制作人姜海涛简介

肖健在接受媒体专访时，甚至还给出了他对于《仙剑世界》充满信心的四大原因，其中之一是“提前两年多时间研发，具备先发优势”。

结合巨火工作室的过往信息，可知其在被中手游收编之前，一直在巨人网络内部研发《仙侠世界》手游，并且拿到了版号。但巨火工作室脱离巨人网络之后，《仙侠世界》手游也从此就在巨人网络的储备产品名单中消失了，很显然这个项目就是《仙剑世界》的前身。

不过，无论是《征途》还是《仙侠世界》端游，都是传统的MMO产品，这个研发团队此前也没有做开放世界游戏的经验，要想跨越到开放世界游戏，必然会经历很多挑战，其难度可想而知，这导致《仙剑世界》原本就属于传统MMO改头换面后“赶鸭子上架”的产品。

虽然《仙剑世界》对标的是《原神》，但在研发过程中，随着“元宇宙”概念以及《蛋仔派对》《幻兽帕鲁》等产品先后大火，研发团队开始不断做“加法”——种种不切实际的元素被糅合添加进了游戏。

中手游或许觉得，作为一款身兼百家之长且融会贯通的产品，《仙剑世界》没有理由不会取得成功，《逆水寒》手游也证明了通过缝合多种玩法也可以成为引领业界的爆款。

但要知道，《逆水寒》端游是业界翘楚，而《仙侠世界》端游并不算成功，这两个产品的品质根本不是同一水准的。也就是说，打造《逆水寒》手游的网易雷火祝融工作室的实力，远非满天星工作室可比。这一点，正是肖健判断上的最大失误之处，也最终造成了《仙剑世界》这个项目的惨败。

《仙剑世界》的失败，管理层决策失误是一个不容忽视的问题。自从英雄互娱与中手游分家以来，中手游在产品层面的所有重要决策均落在董事长兼CEO肖健身上，但一个人的见识与精力有限，难免会犯错误，因此在《仙剑世界》失败后，中手游曾对外表示要进行战略反思。

随后不久，中手游宣布，王春叶将自2025年4月9日起担任中手游联席CEO，任期三年。据公开资料显示，王春叶曾担任乐曼多互娱（上海）公司总经理，期间主要负责全球发行运营策略的制定与执行，以及发行公司的组建与管理工作。其丰富的游戏行业经验和出色的管理能力，或将为中手游注入新的活力。

《仙剑世界》项目失败，给中手游的IP及CP授权造成相关减值损失约5390万元。不过，中手游的IP授权业务一直表现良好，公司2025年中报显示，核心IP授权收入同比增长134.8%，成为三大板块中唯一增长的业务。

截图来源于微博

对于《仙剑世界》的败北，市面上一度有观点认为，中手游当初花费逾8亿收购《仙剑奇侠传》IP纯属冤大头。其实这个看法是错误的，因为中手游自2018年收购《仙剑奇侠传》IP以来，IP授权已经为公司带来了约10亿元的收入，看趋势未来还将进一步增长。

前述中手游有关负责人对源媒汇表示，会吸取相关经验教训，努力平衡《仙剑世界》未获成功带来的影响。中手游对于“仙剑”IP依然是长期按计划运营的，包括游戏、电视剧、动漫、衍生品等多种内容丰富IP粉丝的体验。

显然，在当前IP与谷子经济爆发、潮玩规模增长的前景下，IP的全产业链布局将会是中手游的重点方向。

自救“三板斧”成效初显

过去3年来，中手游的市值从最高突破71亿港元，缩水至如今的11亿多港元。业绩压力下，公司开始调整核心战略，展开了一系列“自救”行动。结合自己的优势与长处，中手游选择了出海、小游戏与web3这“三板斧”，并且已取得了不错的效果。

中手游有关人士对源媒汇表示，2025年上半年，公司通过努力，已经实现经营性现金流转正。

2025年上半年，中手游海外市场表现强劲，实现收入2.35亿元，同比增长33.2%。海外业务收入占比由去年同期的14.1%大幅提升至30.8%，全球化布局正日益成为公司业绩增长的核心驱动力。2025年，中手游计划继续开拓日本、韩国和东南亚市场。

另外，中手游还决定加码小游戏，希望成为国内头部小游戏发行商。大约十年前，中手游便开始试水小游戏业务，并发现了在当时入局者少、买量成本低的优势，此后公司便开始逐步加大押注力度，并在2018年收购了北京文脉互动。

经过将近十余年的布局，中手游的小游戏业务表现亮眼。在2025年中报里，中手游特别提及了小游戏《春秋玄奇》上线三个月内累计流水过亿人民币，营收表现超出预期。如今，小游戏业务板块已成为中手游营收的重要补充，甚至可以说是2025年的重要增长引擎。

截图来源于中手游2025年中报

此外，中手游正加速推动“仙剑奇侠传”IP的RWA（现实世界资产）上链计划，并计划推出Web3聚合支付工具及去中心化电竞平台“KKFunEsports”，旨在把握香港Web3政策机遇，开辟新的增长曲线。近期，中手游已与香港稳定币沙盒试点发行人、OSL集团及Pangu等行业领先者达成战略合作，标志着Web3战略已进入关键落地阶段，但尚未产生实质性的收益。

尽管在努力自救，但中手游的前路依然不好走。毕竟，游戏行业竞争越来越激烈，正如中手游在财报中所言，“玩家增长放缓，大厂为了抢市场拼得更凶”。

作为一家从手游兴起就成立至今的老牌移动游戏公司，中手游有着多年积累的资源与经验。未来，在肖健与王春叶的带领下，中手游能否挣脱业绩泥潭，尚需时间给出答案。

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